未名微观｜2023年12月经济数据猜测-消费企稳叠加基数效应，经济修正持续

发布时间：2025-05-08　点此：199次

要害：

独特的未名宏观｜2023年12月经济数据预测-消费企稳叠加基数效应，经济修复继续的视图

●经济康复继续，GDP增速或存在上涨

●稳添加方针继续加力，工业经济体现渐转好

●基数效应，社零增速或小幅下降

●方针推进叠加外部环境杂乱，出资增速或坚持不变

●基数效应，出口增速或小幅上涨

●低基数效应，进口降幅或收窄

●食物价格环比上升，服务价格坚持低迷

●能化价格继续回落，工业价格支撑削弱

●稳添加方针继续发力，信贷规划同比多增

●政府债大力发行，叠加低基数，M2同比增速上升

● 国内外开释活跃信号，近期公民币或继续稳中有升

内容提要

2023年第四季度以来，跟着微观稳经济方针协同发力，社会经济康复常态化运转。但我国面对的内部和外部环境依旧杂乱多变，国内经济复苏斜率有所放缓，国内有用需求缺乏，经济内生修正动能仍需加强，康复和扩展需求是未来经济继续上升向好的要害所在。在稳添加方针继续助力下，国内经济继续向稳开展，受低基数效应影响，估计2023年第四季度GDP同比添加5.8%，较上一年同期上升1.9个百分点。

供应端

工业添加值：稳添加、扩内需、促变革方针继续发力供应支撑，虽然工业企业盈余增速压力仍存，但工业需求稳步复苏，工业全体开工率仍坚持合理适度水平，工业经济全体处在复苏阶段，估计2023年12月份工业添加值同比添加6.8%，较上期上升0.2个百分点。

需求端

消费：虽然方针推进，居民消费潜力有待进一步开释，但经济下行压力仍然较大，全体经济仍坐落底部徜徉，居民收入增速相对不高，叠加基数效应，估计2023年12月份社会消费品零售总额同比添加9.6%，较11月份下降0.5个百分点。

出资：虽然发放万亿规划特别国债、国内方针推进长时间利好出资，先行方针开释需求扩张信号，但外部环境趋紧，需求仍然承压，估计2023年1-12月份固定资产出资同比添加2.9%，与1-11月份相等。

出口：低基数效应，方针推进，外部环境开释活跃信号，但海外需求仍未企稳，叠加出口控制，估计2023年12月份出口金额同比添加1.7%，较11月份上涨1.2个百分点。

进口：微观方针继续发力，“一带一路”峰会成功举行，叠加基数效应或将对进口增速构成支撑，但房地产去产能继续，贸易壁垒高企，估计2023年12月份进口金额同比添加0.9%，较11月份上涨0.9个百分点。

价格方面

CPI：受年底需求走强蔬菜蛋类价格上升叠加猪价跌落收窄影响，食物价格环比大幅上升。受服务需求回落、工业消费品价格继续跌落影响，非食物价格环比跌落，估计2023年12月CPI同比跌落0.4%，较上期收窄0.1个百分点。

PPI：世界油价首要受需求预期削弱叠加商场危险偏好回落影响有所回落，带动国内工业上游生产资料价格转跌，生活资料价格受中下游工业需求温文影响坚相等稳，工业生产价格同比低位震动消化，估计2023年12月PPI同比跌落2.6%，较上期下降0.4个百分点。

钱银金融方面

公民币借款：在稳经济、促康复、扩内需等方针继续出台下，尤其是当时万亿增发国债的强力推进以及降息等方针的短期效应显着，支撑信贷规划，但楼市回暖继续动力有待调查以及商场预期不稳仍必定程度约束信贷扩张，估计2023年12月新增公民币借款14500亿元，同比多增500亿元。

M2：随同央行推广稳健的钱银方针精准有力，国内稳添加方针及增发国债的继续落地，一起支撑M2同比增速高位运转，而且上一年的低基数也必定程度支撑本月增速，估计2023年12月末M2同比添加10.4%，较上期进步0.4个百分点。

公民币汇率：欧美暂停加息，对公民币构成支撑。但国内外钱银方针坚持分解、中美利差继续倒挂等负面要素对未来公民币构成压低。估计2024年1月公民币汇率在7.17～6.95区间双向动摇。

正文

简洁的未名宏观｜2023年12月经济数据预测-消费企稳叠加基数效应，经济修复继续的图像

GDP增速部分：经济康复继续，GDP增速或存在上涨

估计2023年第四季度GDP同比添加5.8%，较上一年同期上升1.9个百分点。

2023年第四季度以来，跟着微观稳经济方针协同发力，社会经济康复常态化运转。但我国面对的内部和外部环境依旧杂乱多变，国内经济复苏斜率有所放缓，国内有用需求缺乏，经济内生修正动能仍需加强，康复和扩展需求是未来经济继续上升向好的要害所在。需求端显现：2023年11月，社会消费品零售总额同比添加10.1%，较10月份上涨2.5个百分点，受稳添加相关方针影响，消费开释长时间添加信号；1-11月，固定资产出资同比添加2.9%，与前值相等，稳添加意图进一步强化，出资增速或已触底；10月以来进出口降幅均收窄，贸易顺差仍坚持相对高位。供应端显现：11月，规划以上工业添加值同比实际添加6.6%，较10月上升2.0个百分点，随同上游本钱压力趋平缓中下游有用需求提振，工业生产有望继续复苏。

归纳来看，在稳添加方针的推进下，经济开展的有利要素增多，2023年四季度社会经济添加稳中向好，估计2023年第四季度GDP同比添加5.8%。

工业添加值部分：稳添加方针继续加力，工业经济体现渐转好

受低基数效应影响，估计2023年12月份工业添加值同比添加6.8%，较上期上升0.2个百分点，四年复合增速4.9%。国内工业经济需求稳步康复，受需求回温影响，焦化企业开工率坚持上扬，坚持73%左右，石油沥青设备开工率坚持33%左右，全钢、半钢轮胎开工率根本不变，别离为57%和72%。

从方针端看：榜首，钱银方针方面，央行加大中长时间资金投进，安稳资金面的一起助力政府债券增量发行，为激活经济内生动力和生机营建适合的钱银金融环境，提振居民及企业部分决心，有利于拉升工业生产需求；第二，财政方针方面，现阶段财政方针坚持有序发力，一方面活跃出台执行减税降费方针以支撑中小企业和科技立异，另一方面进步财政支出和加速地方政府专项债券发行和运用，一起国内万亿国债提早下发，中期逆周期加码将有力提振出资者决心，对工业支撑作用偏活跃。

从根本面看：1-11月，全国规划以上工业企业完成赢利总额同比下降4.4%，较上期继续收窄3.4个百分点。首要赢利同比下降仍由制作业奉献，显现中上游制作业工业企业盈余压力仍存。虽然规划以上工业企业每百元经营收入中的本钱同比添加仍不及赢利下滑，但工业终端需求缺乏状况逐渐改进，国内产制品库存步入自动补库阶段，但在需求未能完全修正景象下工业企业仍需安稳预期。

归纳而言，稳添加、扩内需、促变革方针继续发力供应支撑，虽然工业企业盈余增速压力仍存，但工业需求稳步复苏，工业全体开工率仍坚持合理适度水平，工业经济全体处在复苏阶段，估计2023年12月份工业添加值同比添加6.8%，较上期上升0.2个百分点。

消费部分：基数效应，社零增速或小幅下降

估计2023年12月份社会消费品零售总额同比添加9.6%，较11月份下降0.5个百分点。

从拉升要素来看：榜首，方针推进下，消费存在复苏痕迹。7月24日，中共中央政治局举行会议，剖析研讨当时经济形势，布置下半年经济工作，着重“要活跃扩展国内需求，发挥消费拉动经济添加的基础性作用”，“要提振轿车、电子产品、家居等大宗消费，推进体育休闲、文明旅行等服务消费”。受方针推进影响，8月以来社零增速接连两月上涨，均高于预期及前值，而且从详细消费品来看，各大类消费品均存在消费金额增速遍及上涨的特征。第二，轿车、金银消费快速添加，推进全体消费上涨。乘联会发布的猜测数据显现，12月，新能源轿车零售约94万辆，同比添加41.4%。

从压低要素来看：榜首，低基数效应。2022年11月，新冠肺炎在全国迸发，受突发病况影响，居家工作、阻隔使得居民正常消费受约束，之后防疫方针严重调整，使得2022年12月份消费降幅显着收窄。2022年12月份，社会消费品零售总额同比下降-1.8%，降幅较前月收窄4.1个百分点，相对前月对本月构成高基数效应。第二，当时经济下行压力仍然较大，全体经济仍坐落底部徜徉。前三季度，全国居民人均可支配收同比添加6.3%，较上半年下滑0.2个百分点，疫情前2019年同期下滑2.5个百分点。

归纳来看，虽然方针推进，居民消费潜力有待进一步开释，但经济下行压力仍然较大，全体经济仍坐落底部徜徉，居民收入增速相对不高，叠加基数效应，估计2023年12月份社会消费品零售总额同比添加9.6%，较11月份下降0.5个百分点。

出资部分：方针推进叠加外部环境杂乱，出资增速或坚持不变

估计2023年1-12月份固定资产出资同比添加2.9%，与1-12月份相等。

从拉升要素来看：榜首，一万亿国债发放，带动出资。10月24日，中央财政将在本年四季度增发2023年国债1万亿元。财政部副部长朱忠明在国务院方针例行吹风会上表明，这次增发1万亿元国债的首要意图，是执行中央政治局常委会会议的布置，支撑灾后康复重建和进步防灾减灾救灾才能的项目建造，是补短板、强弱项、惠民生的重要组织。第二，企业赢利降幅收窄，利好制作业出资。1-11月份，全国规划以上工业企业赢利同比下降4.4%，降幅比1—10月份收窄3.4个百分点，工业企业赢利上涨带动企业出资的活跃性，利好制作业出资。

从压低要素来看：拜登签署对华出资限令，政治不安稳性，短期内直接按捺出资增速上涨。8月9日，美国总统乔·拜登签署了一项行政命令，制止美国在我国对核算机芯片等灵敏技能进行一些新出资，并要求政府在其他科技范畴进行通报。

归纳来看，虽然发放万亿规划特别国债、国内方针推进长时间利好出资，先行方针开释需求扩张信号，但外部环境趋紧，需求仍然承压，估计2023年1-12月份固定资产出资同比添加2.9%，与1-11月份相等。

出口部分：基数效应，出口增速或小幅上涨

估计2023年12月份出口金额同比添加1.7%，较11月份上涨1.2个百分点。

从拉升要素看：榜首，低基数效应。2022年12月份，按美元核算，出口金额同比下降9.9%，是2022年内最低点，对本月构成相对低基数效应。第二，10月17、18日，第三届“一带一路”世界协作高峰论坛在京举行，多国领袖来华赴会，长时间利好外贸进出口。第三，11月份，公民汇率增值显着，12月份汇率走势平稳。

从压低要素来看：榜首，首要经济体PMI仍然低于荣枯线，外需低迷继续，利空出口。规范普尔全球发布的11月份欧元区归纳PMI为47.0，较11月份继续下滑0.1个百分点，坐落荣枯线50以下。第二， 10月7日，美国商务部宣告对我国42家企业施行出口控制，理由是这些企业涉及到我国的军民交融战略，要挟到美国的国家安全和利益。

全体而言，低基数效应，方针推进，外部环境开释活跃信号，但海外需求仍未企稳，叠加出口控制，估计2023年12月份出口金额同比添加1.7%，较11月份上涨1.2个百分点。

进口部分：低基数效应，进口降幅或收窄

估计2023年12月份进口金额同比添加0.3%，较11月份上涨0.9个百分点。

从拉升要素看：榜首，低基数效应，2022年12月份，按美元核算，进口金额同比添加-7.5%，是年内次低点，对本月构成相对低基数效应。第二，第三届“一带一路”世界协作高峰论坛期间，仅中俄两国一项就签署了一份总价值高达2.5万亿卢布，折合成公民币超越1800亿元的合同，协议未来12年内，俄罗斯将向我国供应总计7000万吨的谷物、豆类和油籽。“一带一路”双边贸易进一步互动，利多进口。

从压低要素看：榜首，房地产去产能继续，黑色大宗产品需求仍然低迷。1-11月份，全国房地产开发出资同比下降9.4%，较1-10月降幅进一步扩张0.1个百分点，房地产开发产能缩短，按捺钢铁等大宗产品的需求，利空进口。第二，外贸冲突继续，技能封闭、贸易壁垒进步，按捺我国进出口增速上涨。10月17日美国商务部发布了对华半导体出口控制终究规矩。终究规矩在上一年10月7日出台的暂时规矩基础上，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制作设备的对华出口约束，并将多家我国实体增列入出口控制“实体清单”。

独特的未名宏观｜2023年12月经济数据预测-消费企稳叠加基数效应，经济修复继续的照片

全体而言，微观方针继续发力，“一带一路”峰会成功举行，叠加基数效应或将对进口增速构成支撑，但房地产去产能继续，贸易壁垒高企，估计2023年12月份进口金额同比添加0.9%，较11月份上涨0.9个百分点。

CPI部分：食物价格环比上升，服务价格坚持低迷

估计2023年12月CPI同比跌落0.4%，较上期上升0.1个百分点，环比相等，食物项环比上涨1.7%，非食物项环比跌落0.3%。其间翘尾要素奉献约-0.1个百分点，新提价要素估计奉献约-0.3个百分点。

CPI重视食物和非食物两个方面，食物项首要由猪肉和鲜菜鲜果等驱动，非食物由工业消费品和服务价格驱动。到12月31日，食物项方面，猪肉方面，需求走货坚持弱势，全国猪肉均匀批发价格环比跌落0.7%。蔬果方面，受蔬果上市供应动摇影响，28种要点监测蔬菜价格环比上涨7.7%，7种要点监测生果价格环比上涨4.1%，农产品批发价格200指数环比上涨4.9%，菜篮子产品批发价格200指数环比上涨5.7%；非食物项方面，工业消费品方面，受上游工业大宗震动回落影响，估计本月工业消费品价格环比跌落0.1%；服务价格方面，全体较上期有所下降，估计本月服务业价格环比跌落0.3%。

归纳而言，受年底需求走强蔬菜蛋类价格上升叠加猪价跌落收窄影响，食物价格环比大幅上升。受服务需求回落、工业消费品价格继续跌落影响，非食物价格环比跌落，估计2023年12月CPI同比跌落0.4%，较上期收窄0.1个百分点。

PPI部分：能化价格继续回落，工业价格支撑削弱

估计2023年12月PPI同比跌落2.6%，较上期下降0.4个百分点，环比相等，生产资料环比相等，生活资料环比跌落0.1%。其间翘尾要素奉献约-0.5个百分点，新提价要素估计奉献约-2.1个百分点。

全体而言，12月份上游首要工业品价格环比转跌。到12月30日，石油天然气方面，受需求预期削弱叠加商场危险偏好回落影响，布油、美油月度期货结算均价别离跌落7.2%、8.0%；煤炭方面，全体供需偏松的状况较上月有所回转，煤炭大都种类商场价坚持不变；化工方面，需求继续回落，商场价格较上期继续回调；非金属方面，供应预期压力衰退，水泥价格指数环比上升2.1%；黑色金属方面，受供应偏紧影响，铁矿石期货结算价环比相等；有色金属方面，电解铜商场价环比0.9%，铝商场价环比-1.7%、铅商场价环比-5%、锌商场价环比-2.6%；农业生产方面，尿素、硫酸钾复合肥商场价别离环比-2.1%和2.2%。

归纳而言，世界油价首要受需求预期削弱叠加商场危险偏好回落影响有所回落，带动国内工业上游生产资料价格转跌，生活资料价格受中下游工业需求温文影响坚相等稳，工业生产价格同比低位震动消化，估计2023年12月PPI同比跌落2.6%，较上期下降0.4个百分点。

新增公民币借款：稳添加方针继续发力，信贷规划同比多增

估计2023年12月新增公民币借款14500亿元，同比增500亿元。

从拉升要素看：榜首，稳经济、促康复、扩内需等仍在继续出台执行，支撑信贷需求。9月以来，央行进一步支撑普惠金融、绿色低碳等要点范畴和薄弱环节，发挥结构性钱银方针东西，一起万亿增发国债继续推进支撑信贷。第二，楼市方针松绑。8月26日，三部分清晰首套房借款“认房不认贷”，以及后续部分地区继续放松限购方针，一起支撑楼市。第三，央行下调相关利率支撑信贷。2023年8月15日公民银行下调MLF利率15个基点；8月21日公民银行下调1年期LPR10个基点，是自本年以来第2次调整；8月31日清晰下降存量首套住房借款利率；9月15日央行下调金融组织存款准备金率0.25个百分点。

从压低要素看：榜首，楼市回暖继续动力有待调查。数据显现，截止到2023年12月31日，30大中城市产品房成交面积环比上涨29.14%，但同比仍削减12.38%，显现产品房出售因楼市松绑时间短回暖后又出现下滑，后续能否支撑信贷规划有待进一步调查。第二，商场预期有待进一步安定。一方面居民户预防性储蓄心思仍在，如还贷潮、储蓄潮等，2023年以来储蓄存款余额累计添加14.68万亿元，另一方面民间出资继续偏弱，如2023年上半年民间固定资产出资现已接连7月同比负添加，一起按捺信贷。

归纳而言，在稳经济、促康复、扩内需等方针继续出台下，尤其是当时万亿增发国债的强力推进以及降息等方针的短期效应显着，支撑信贷规划，但楼市回暖继续动力有待调查以及商场预期不稳仍必定程度约束信贷扩张，估计2023年12月新增公民币借款14500亿元，同比多增500亿元。

M2：政府债大力发行，叠加低基数，M2同比增速上升

估计2023年12月末M2同比添加10.4%，较上期进步0.4个百分点。一是9月以来继续出台稳添加方针支撑下半年经济，信贷规划扩张。如支小、绿色低碳等范畴的结构性钱银方针，推进信贷规划。二是低基数。2022年12月末M2同比增速较低，支撑本月同比增速。三是央行下调相关利率。2023年8月15日公民银行下调MLF利率15个基点；8月21日公民银行下调1年期LPR10个基点，是自本年以来第2次调整；9月15日央行下调金融组织存款准备金率0.25个百分点。四是政府专项债全面发动发力。2023年1-9月，地方政府专项债现已累计发放53969亿元，但较上一年同期多发4392亿元。五是万亿增发国债发动，扩大流动性。

归纳而言，随同央行推广稳健的钱银方针精准有力，国内稳添加方针及增发国债的继续落地，一起支撑M2同比增速高位运转，而且上一年的低基数也必定程度支撑本月增速，估计2023年12月末M2同比添加10.4%，较上期进步0.4个百分点。

公民币汇率部分：国内外开释活跃信号，近期公民币或继续稳中有升

估计2024年1月公民币汇率坚持震动，震动区间为7.17～6.95。

从拉升要素来看：榜首，12月欧美暂停加息。在接连10次加息后，欧洲中央银行26日的钱银方针会议决定坚持三大要害利率不变；当地时间12月13日，美国联邦储藏委员会发布12月议息会议声明，宣告将联邦基金利率方针区间坚持在5.25%至5.5%之间不变，坚持每月950亿美元的缩表方案。第二，趋势方面，12月公民币汇率显着上升。到12月29日，银行间外汇商场公民币汇率中心价为价为，1美元对公民币7.0827元，而11月30日为1美元对公民币7.1018元，公民兑美元中心价上调191个基点。

从压低要素来看：榜首，钱银方针仍坚持外紧内松的态势。我国公民银行钱银方针委员会2023年第三季度例会着重，“要继续用力、乘势而上，加大微观方针调控力度，精准有力施行稳健的钱银方针，搞好逆周期和跨周期调理，更好发挥钱银方针东西的总量和结构两层功用，着力扩展内需、提振决心，加速经济良性循环，为实体经济供应更有力支撑”。第二，中美利差坚持倒挂，截止到12月29日，10年期美债收益率为3.88%，10年期国债收益率为2.565%，中美利差继续倒挂，公民币承压。

归纳而言，中美高层互动，欧美暂停加息，对公民币构成支撑。但国内外钱银方针坚持分解、中美利差继续倒挂等负面要素对未来公民币构成压低。估计2024年1月公民币汇率在7.17～6.95区间双向动摇。

北京大学国民经济研讨中心简介：

北京大学国民经济研讨中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点研讨范畴包含我国经济动摇和经济添加、微观调控理论与实践、经济学理论、我国经济变革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研讨等。一起，本中心亲近盯梢微观经济与方针的严重改变，将短期动摇和长时间添加归入一个归纳性的理论研讨结构，以共同的调查视角去解读，掌握微观趋势、剖析数据改变、了解方针初衷、预判方针作用。

中心的研讨取得了显着的效果，对我国的微观经济方针产生了较大影响。其间最具有代表性的效果有：（1）推进了我国人口方针的调整。中心主任苏剑教授从2006年开端就呼吁我国应该当即完全抛弃方案生育方针，并转而鼓舞生育。（2）关于微观调控系统的研讨：中心提出了包含商场化变革、供应办理和需求办理方针的三维微观调控系统。（3）关于微观调控力度的研讨：2017年7月，本中心指出我国的微观调控应该谨防用力过猛，这一主张得到了国务院首要领导的指示，也与三个月后十九大陈述中提出的“微观调控有度”的观念完全一致。（4）关于我国经济方针增速的效果。2013年，刘伟、苏剑通过细致剖析和测算，以为我国每年只需有6.5%的经济增速就可以保证工作。尔后不久，这一增速就成为我国政府经济添加速度的基准方针。最近几年我国经济的实践也证明了他们的这一测算成果的精确性。（5）供应侧研讨。刘伟和苏剑教授是国内最早研讨供应侧的学者，他们在2007年就开端在《经济研讨》等杂志上宣布关于供应办理的学术论文。（6）新常态研讨。刘伟和苏剑协作的论文“新常态下的我国微观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研讨我国经济新常态的榜首篇学术论文。苏剑和林卫斌还研讨了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求打破的我国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出书。（8）北京地铁补助机制研讨。2008年，本课题组受北京市财政局托付规划了北京市地铁运营的补助机制。该机制从2009年1月1日开端被运用，直到现在。

中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研讨中心主办，意图是以最及时、最专业、最全面的方法出现本月国内外首要微观经济大事并对要点事情进行专业解读。（2）《我国经济添加陈述》（年度陈述）。该陈述首要剖析我国经济运转中存在的中长时间问题，从2003年开端现已接连出书14期，是相关年度陈述中接连出书年限最长的一本，被教育部列入其年度陈述赞助方案。（3）系列微观经济运转剖析和猜测陈述。本中心定时发布关于我国微观经济运转的系列剖析和猜测陈述，尤其是本中心的猜测陈述在猜测精度上在全国处于领先地位。

免责声明

北京大学国民经济研讨中心属学术组织，本陈述仅供学术交流运用，在任何状况下，本陈述中的信息或所表述的观念仅供参考，亦不对任何人因运用本陈述中的任何内容所引致的任何丢失负任何职责。

本陈述版权仅为本研讨中心一切，未经书面答应，任何组织和个人不得以任何方式翻版、仿制、宣布或引证。

告发/反应